业绩简评。
   
公司公布三季报,2017年前三季度公司实现营收72.68亿元,同比增长21%,实现归属上市公司股东净利润6.91亿元,同比增长5.75%;实现扣非后归属母公司净利润5.98亿元,同比下降4.33%。毛利率20.03%,同比下滑1.77个百分点,净利率10.25%,同比下滑1.61个百分点,EPS0.33元。
   
经营分析。
   
营收稳定增长,原材料上涨、汇兑损失拖累业绩。前三季度公司各项业务总体保持平稳发展,发动机业务、摩托车业务、发电机组业务和四轮电动车业分别同比增长14.24%、19.39%、17.20%和5.75%。毛利率受原材料价格上涨等因素影响,较去年同期下滑1.77个百分点。期间费用率9.29%,同比提升0.79个百分点,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比变动-0.64%、-0.33%、+1.75%,其中财务费用率大幅上涨的原因为人民币兑美元汇率上升,形成汇兑损失8774万元,财务费用较去年同期增加约1.16亿元。报告期内,由于政府补贴的增加,营业外收入较去年同期增加约0.88亿元。
   
无人机获得新进展,稳步推进。报告期内公司累计生产20架植保无人机XV-2,并在新疆石河子、黑龙江双城以及内蒙古呼伦贝尔完成对棉花、土豆、水稻等作物的小规模大田喷洒,累计实现服务面积35000亩,实现作业收入28.6万元,累计调试及作业飞行时间近1,000小时,获得了不同作物及作业环境下的大量飞行数据,并进一步改进无人机在高飞行品质、飞行功能、飞行可靠性等方面的性能,为2018年实现规模化的无人机植保作业做好准备。同时,公司在青海祁连县完成了海拔4120米的高原地区无地效悬停性能测试,为后续植保无人机市场的进一步开拓奠定了基础。
   
投资建议。
   
公司战略清晰,各项业务稳步推进,值得长期投资。2017-2019年EPS分别为0.46元、0.54元和0.66元。买入评级,6个月目标价12元,对应2017年26倍PE。
   
风险提示:摩托车产销不及预期;新兴业务发展不及预期。