三季报符合预期,净利润小幅上升。
   
2017年10月25日,上市公司公布三季报,前三季度实现营业总收入为72.68亿元,同比增长21%,实现归属股东净利润为6.91亿元,同比增长5.75%。其中,公司第三季度实现营收为25.26亿元、同比增长18.90%,净利润为1.9亿元,同比增长-16.16%。我们认为影响公司第三季度净利润的原因有三点:1)报告期内,由于人民币对美元汇率升值,形成汇兑损失8,774.02万元,致使财务费用中的汇兑损失较上年同期增加11,576.24万元;2)受原材料价格上涨等因素影响,公司实现产品毛利率为20.03%,同比下降1.77个百分点;3)由于市场促销以及原材料价格上涨,公司四轮低速电动车业务实现净利润2,988.62万元,同比下降37.80%;
   
各板块营收全面增长,宝马合作项目年底量产。
   
报告期内,公司五大业务板块2017年前三季度均实现业绩增长:1)发动机业务:实现营业收入18.64亿元,同比增长14.24%。公司与宝马合作的大排量发动机项目,已生产并交付237台样机,预计2017年12月正式实现量产;2)摩托车业务:实现营业收入30.65亿元,同比增长19.39%。三轮车出口销量达到3.66万台,同比增长43.50%;3)发电机组业务:实现营收11.78亿元,同比增长17.20%。其中,变频发电机组销量达到4.3万台,同比增长84.60%。9月,小型家用发电机组单月实现销量4.49万台,同比增长126.00%;4)四轮低速电动车业务:实现销售收入6.97亿元,同比上升5.75%。其中,9月实现销量6,840辆,同比增长45.00%;5)轻量化汽车业务:实现营业收入2.23亿元,同比增长105.58%。
   
全面推进“一体两翼”战略,无人机进展顺利量产在即。
   
隆鑫通用坚持推进“一体两翼”发展战略:“一体”指摩托车、发动机、发电机组三大业务;“两翼”指“无人机+通航发动机”与“新能源机车+汽车零部件”的新兴业务,实现战略转型升级,目前成效显著。报告期内,公司VX-2型无人机植保业务取得重大进展,已使用植保无人机在哈尔滨双城、新疆石河子、呼伦贝尔地区正式为用户开展植保服务作业共35,000亩,飞行时间1000小时,记录大量飞行数据进一步提升飞机可靠性,并通过海拔4,120米高原地区无地效悬停性能测试,2018年将实现规模化植保作业,进入无人机植保蓝海市场。公司先后向领直航公司提供了18架飞机用于小规模植保作业,已实现销售收入1,044万元。
   
投资建议:我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为10.18亿、12.91亿和15.39亿元,对应EPS分别为0.48元、0.61元和0.73元,受益于两轮摩托车海外业务全面推进、无人机技术研发方面的突破和植保领域发展前景,我们看好公司业务的战略布局和未来发展;给予买入投资评级,6个月目标价9.35元。